定制家具与成品家具龙头企业业绩分化

随着A股2018年年报披露持续进行，家居上市公司业绩也逐步亮相。

作为国内定制家居板块龙头企业的欧派家居2018年的增速有所下降。与此同时，作为国内成品家具企业龙头，美克家居同期业绩增速则为近年来最佳。

定制家具与成品家具龙头企业业绩分化背后，定制家具与成品家具的未来走势如何，是业界关心的一个话题。

渠道方面：定制家居横向扩张

欧派家居2018年报显示，公司拥有家居行业最大的终端销售网络，经销商专卖店和公司直营店构成的门店销售网络拥有近7000家门店。

其中，欧派橱柜、欧派衣柜门店数量均已突破2000家。

美克家居截至2018年末，美克美家店面总数达104家。

此外，美克家居旗下其他品牌同期店面数量情况如下：

A.R.T共有直营店9家，加盟店136家，分布于120多个城市，总面积12万平方米。

A.R.T西区共有直营店5家，加盟店44家，分布于40多个城市，总面积超过1.6万平方米。

Rehome共有直营店17家。

YVVY共有直营店7家。

营收：增速分化明显

虽然终端渠道扩张明显，但欧派家居2018年营收增速出现明显放缓趋势。

欧派家居年报数据显示，2018年，欧派家居营业收入达115.09亿元，首次突破100亿关口，归属于上市公司股东净利润也达15.72亿元。

不过，欧派家居2018年营业利润增速、归属于母公司股东净利润增速分别为18.53%、20.90%，增速下滑明显。

对此，欧派家居表示，随着我国宏观经济环境以及地产市场的变化，家居建材行业整体增长减速，整体家居行业过往的高增长也开始逐步放缓。同时，门店数量的快速扩张以及新进入者增多，使整体家居行业竞争加剧，企业加速多元化渠道和产品线布局。

定制家居龙头营收增速放缓同时，成品家具似乎迎来“拐点”。

年报数据显示，2018年，美克家居营业收入52.61亿元，归属于上市公司股东净利润4.51亿元。

从增速情况来看，美克家居在经过了连续调整后，2018年营业利润增速、归属于母公司股东净利润增速分别达25.88%、23.50%，均为近5年高位。

不仅如此，对比两家企业销售毛利率显示，美克家居销售毛利率一直都维持在50%以上，而欧派家居毛利率虽然整体呈现上升态势，但仍未突破40%。

“大家居”理念存分歧

业绩增速分化同时，两家龙头企业对于家居市场未来消费理念趋势判断也存在差异。

欧派家居认为，整体家居的最初兴起，主要体现在橱柜和衣柜等领域，随着家具企业生产技术和能力的提高，以及我国家具消费理念的改变，定制已经逐步扩展到客厅、书房、餐厅等其他领域。而在地产市场和家居行业竞争环境快速变化的背景下，大家居作为为消费者提供一站式购物体验的方式，近年受到消费者尤其是年轻消费者的更多青睐。

欧派家居通过开设大家居门店、与整体家装公司合作等方式为消费者提供更为便利顺畅的购物体验。

反观美克家居，公司也已启动了定制衣柜业务，利用品牌优势，与合作伙伴共建定制业务模式与打通业务链。

不过，美克家居表示，家居行业已经由原先单一的家居品牌之间的竞争，演变为跨界品牌、家装公司延伸产业链、新零售转型、传统零售实体转型等来自各个相关、非相关行业内实力品牌的家居竞争生态。

渠道变革成共识

虽然对于未来消费模式存在分歧，但对于渠道变化，龙头企业认知相当一致。

欧派家居表示，行业渠道的变革在迅速推进，客流分化的影响已经日趋明显。随着精装、整装、电商等新兴渠道的崛起，定制家居行业渠道发生深刻变革，客流分化明显，产品供需结构发生显著变化。

其中，随着商品房逐步精装化，目前与开发商合作已成为销售家具产品的一个重要渠道。部分全国以及区域型装修公司从设计、施工、建材、家具等全服务链着手，侵吞家具消费市场，家具品牌企业也逐步开拓与装修公司合作渠道。产业链合作、跨界合作兴起，家居新零售模式显现，重构渠道和消费者关系，另辟消费和流量场景。

美克家居认为，消费者的消费行为由单一品牌/家具卖场内尽量一站式完成选购，演变为多品牌、多风格混合搭配；由整套全新购买演变为理性消费，二次（或三次、四次）置业时，选购部分新家具；由国内采购演变为除了国内各种渠道选择外，还开始青睐国外直采，参与国际展览，跨界多品牌选购。家具风格也由欧美传统占主流演变为现代生活方式占主流、家具风格的选择上呈现多元化趋势。

值得注意的是，目前欧派家居总市值在500亿元左右，同期美克家居市值在100亿元上下。可以说，定制家居规模优势依旧受资本市场追捧，但与此同时，随着家居市场高速增长期拐点逐步明确，定制家居的盈利压力也将更加凸显。